ГЛАВА XI ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ


(Продолжение)
Кризис может быть рассматриваем как борьба за сохранение мерила ценности. Несомненно, он вызывается общим падением цен, которое есть просто иное название роста ценности денежной единицы.
Так как обычно принято измерять все ценности терминами денежной единицы, те это называется падением ценности товаров, но в самом деле полезность товаров не уменьшается, а потому теоретически более правильно говорить, что растет ценность денежной единицы. Это правильно даже там, где денежной единицей является фиксированное количество товара, так, например, золота, ибо стоимость золота, подобно стоимости свинца, или резины, или трамвайного билета, может расти или падать по отношннию к другим товарам. Истинное значение кризиса заключается следовательно в том, что, когда денежная единица допускается до обесценения, она может быть восстановлена только ценою увеличения бремени всех долгов и что, если это увеличение происходит слишком внезапно, долги превосходят средства должников и вызывают большое число банкротств.
Если предположить, что золотая валюта должна быть сохранена любой ценой, то какие меры должны быть предприняты для предотвращения кризиса или, если это невозможно, для его смягчения? Очевидно, что в этом случае было бы желательно спасти всех тех, которые являются действительно состоятельными, от банкротства, вызванного чисто временными затруднениями в получении денег путем займов или продажи. Банкротства вызываются падением цен, ие падение цен усиливается форсированными продажами со стороны тех, которые находятся под угрозою банкротства. Если бы все деловые люди могли бы быть раз навсегда разделены на две группы: те, которые являются безнадежно несостоятельными и должны быть допущены до банкротства, и те, которые должны быть сохранены, и если бы последние были в состоянии заключить заем, то ие было бы никакого кризиса. Форсированные продажи были бы бесполезны для одной группы и не были бы необходимы для другой. Но это разделение на овец и козлищ является невозможным. Что может быть критерием состоятельности? Могут ли активы быть исчисленными по «нормальным» ценам, когда они в этот момент не могут быть проданы по этим ценам иди по ценам, близким к нормальным? Если кризис наступает (в период многолетнего расширения кредита и инфляции цен, то как далеко требуется итти назад, чтобы найти «нормальные» цены? Если торговцы фондами и акциями переобременены ценными бумагами, которые не могут быть реализованы при существующей рыночной конъюнктуре, кто исчислит вероятность, что эти ценные бумаги будут приносить регулярный дивиденд в будущем? На практике, человек, чья состоятельность зависит от спекулятивных
деньги и кредит              Ю средств, не сможет заключать займов. Он должен бороться за. сохранение своей состоятельности я должен искать покупателей, если он может, или внутри страны или за границей.
Затруднения усиливаются благодаря Общей тенденции недоверия к векселям, подкрепленным совокупным кредитом многих участников. Если происходят многочисленные банкротства среди торговцев и других лиц, финансируемых посредством векселей, тогда банки и другие финансовые дома, чьи имена фигурируют па векселях в качестве акцептантов или дисконтеров, могут быть завалены требованиями со стороны держателей векселей.
Можно предположить, что кризис проистекает от недостатка законных платежных средств, требующего сокращении кредита. Банки не склонны ссужать деньги потому, что всякий из них, который был бы более либерален в ссудах, чем его соседи, создал бы для себя пассивный баланс в расчетной палате и лишился бы наличных денег, без которых он не мог бы обойтись. Когда наступает переломный момент и начинаются банкротства и форсированные продажи, цепы стремительно надают, и опасность неблагоприятных вексельных курсов и отлива золота устраняется. Раз эта стадия будет достигнута, не будет \'больше никакого разумного основания для ограничения предложения законных платежных средств. Это значит, что центральный банк должен свободно выдавать ссуды, так как путем выдачи ссуд он создает деньги.
Крупные английские кризисы XIX столетия были обострены ограничением эмиссионной власти Английского банка. В тех кризисах, ісоторне происходили после 1844 г., смятение проистекало от ограничения бумажной эмиссии. Но фактором более ранних кризисов было ограничение купюр банкнот не менее, чем пятью фунтами стерлингов. Это обстоятельство делает необходимым использование золота для внутреннего обращения, особенно для выплаты заработной платы Даже когда вексельные курсы были благоприятны, золотые резервы могли все же быть под угрозой «внутреннего отлива» золота.
В 1797 г. эта опасность была излечена эмиссией одпофунтовых банкнот. Ко времени кризиса 1825 г. банкноты Английского банка достоинством ниже 5 фунтов стерлингов опять были изъяты из обращения, хотя они и не были запрещены законом. В разгар кризиса забытый ящик с невыпущенными однофунтовыми банкнотами был раскрыт, и они были разосланы по провинциальным пунктам, где они весьма существенно содействовали облегчению напряжения.
Во время кризисов, которые происходили после падания банкового акта 1844 года, использование мелкокупюрных банкнот, вместо золота, несомненно ничего не дало бы для избежания приостановки закона о твердом эмиссионном лимите. Но политика золотых резервов неизбежно определялась возможностью внутреннего отлива золота, и, раз вексельные курсы становились благоприятными, правительство шло охотнее

на отмену лимита, если внутренний отлив золота мог быть предотвращен выпуском в обращение однофунтовых банкнот.
В момент начала войны 1914 г. существовали опасения спроса на золотые монеты внутри страны, а не для экспорта, что наводило панику на банкиров, и казначейские билеты в 1 фунт и 10 шиллингов должны были быть созданы в короткий срок, чтобы восстановить спокойствие.
Пз опыта Англии в течение девятнадцатого века и получил развитие метод борьбы с кризисами, который был изложен Беджготом. Центральный банк должен без колебаний выдавать ссуды под всякое хорошее обеспечение, которое может быть предложено любым заемщиком, но 011 должен взимать очень высокую процентную ставку.
Так как ничто обычно не мешало центральному банку предоставлять ссуды под хорошее обеспечение, за исключением заботы по наблюдению за позицией его .резервов, то первая часть принципа Беджгота означала немного более, чем то, что законы о резерве не должны служить помехой. Логически это предполагает в случае необходимости эвентуальную отсрочку золотых платежей, хотя и не ясно, это ли он имел в виду.
Вторая часть принципа означает, что кредитная рестрикция должна продолжаться. Универсальная приложимость этого принципа подвергается сомнению, но презумпция в его пользу достаточно сильна, чтобы сделать его хорошим практическим правилом. Если неблагоприятные курсы и отлив золота будут приостановлены, то это произойдет вследствие падения кредита и приостановки выдачи ссуд банками. Если падение кредита будет слишком быстро и полностью восстановлено, то отлив золота опять начнется. Высокая банковская ставка является мерой кредитной рестрикции, но мене© суровой, чем общий отказ в кредитовании. Это есть переходная мера, которая должна быть смягчена, когда позиция резервов окажется благоприятной.
Однако условия могут быть таковы, что этот метод мероприятий может оказаться недействительным. В частности в нем имеются два слабых пункта. Несостоятельность может распространиться так далеко, что ссуды, выдача которых ограничена требованием хорошего обеспечения, могут сделать очень мало или почти ничего для спасения положения; или кредитная инфляция может быть настолько чрезмерной, что кризис сам по себе будет бессилен восстановить золотую ценность денежной единицы. Для первого случая, без сомнения, не существует лекарства. Общая несостоятельность может быть вызвана не только падением мировых цен, но и всеобщей безудержной спекуляцией, которая в действительности разрушает богатство страны. Никакая финансовая изобретательность не сможет совершенно предотвратить последствий. Поддержка состоятельности торговцев, которые нарушают таким образом экономические интересы своей страны, подобна оставлению у власти неспособного генерала.
Но затру рения могут быть вызваны не столько, неосторожностью, сколько бедностью или отсталостью экономической организации страны. Может случиться, что торговцы не будут иметь хороших

обеспечений для залога не потому, что они завязали свой капитал в необузданных спекуляциях, но потому, что они недостаточно богаты, чтобы брать деньга из дела в тихие времена в целях создания резерва. В этих случаях центральный банк или правительство могут выдавать ссуды под обеспечение продукции страны, или правительство может даже скупать продукты по фиксированной низкой цене, достаточной однако, чтобы спасти держателя от крайних затруднений, но не настолько высокой, чтобы был риск вовлечения правительства в тяжелые потери. Покупная операция однако является опасной. Займы могут быть заключены по высоким ставкам процента, которые приведут заемщиков к погашению этих займов при первейшей же возможности. Покупки доставляют продавцам деньги для затрат, независимо от того, являются ли они должниками или пет.
В том случае, когда кредитная экспансия является слишком значительной, чтобы быть устраненной действиями кризиса, центральны ii банк заметит, что спрос на золото для экспорта \'продолжается. Он не сможет свободно пойти на предоставление ссуд, не подвергая опасности свои золотые резервы, и может случиться, что никакой рост процентной ставки не будет достаточен для защиты резерва. Банк встретится с необходимостью выбирать между отказом в выдаче ссуд и отсрочкой золотых платежей. Отказ в ссуде означает принуждение к продаже, а всякая продажа приводит к дальнейшей депрессии цен на уже панически настроенном рынке. Отказ в кредитований не может не означать увеличения банкротств. Истинной целью этого является дальнейшее повышение ценности денежной единицы, дальнейшее усиление бремени задолженности или — выражаясь языком баланса — дальнейшее обесценение ценности активов. Приостановка золотых платежей могла бы быть много меньшим злом.
Можно спросить, что же настолько ужасного в приостановке золотых платежей? Полный отказ от общепризнанного в коммерческом мире мерила ценности был бы очевидно сам по себе нежелателен, но это требуется только в качестве временной меры. Сокращение кредита более легкое и более продолжительное, чем то, которое ускорило бы кризис, могло бы восстановить валюту по истечении года иди двух. Торговцы скорее согласились бы испытывать некоторое время неудобства и неопределенность изменчивых вексельных курсов, чем подвергнуться пытке кредитной рестрикции, достаточно сильной, чтобы немедленно восстановить валюту. Для многих стран это является справедливым, и они в действительности находят убежище от несчастий кризиса в более или менее продолжительном существовании режима неразменных бумажных денег. Но желательность приостановки золотых платежей зависит от обстоятельств, и для некоторых страп это имеет серьезные невыгоды. Это особенно относится к странам, принимающим значительное участие в финансировавии международной торговли.
Финансовый центр выполняет две функции — акцепт и учет.
Акцептные операции приводят к организации в этом центре международной расчетной палаты; это значит, что международные обязательства погашаются в деньгах этого центра. Учетные операции создают в этом центре международный денежно-ссудный рынок. Первая группа операций зависит от доверия к состоятельности финансистов и в устойчивости денежной системы этого центра. Учетная деятельность зависит скорее от достаточности ресурсов этого центра, от того, \'состоят ли эти ресурсы из капитальных инвестиций или банковских депозитов. Но банковские депозиты сами будут слагаться частью из кредитовых остатков на счетах международных торговцев, которые привыкли производить расчеты в этом финансовом центре, и эти кредитовые остатки были бы изъяты, если бы этот центр перестал быть удобным местом расчетов по обязательствам.
В главе ТШ было показано, что когда вся внешняя торговля между румя странами финансируется векселями, выдаваемыми на одну из них, то средства банков, производящих операции между этими странами, будут состоять преимущественно из векселей этой одной страны, и что, в случае денежного напряжения в другой, необходимо, чтобы банки были в состоянии обратить свои средства в первой стране в золото, которое могло бы быть собрано и отправлено для покрытия их обязательств в другой стране. Если в критический момент банки не смогут получить золота, то система будет разрушена, и осторожность заставит банки уменьшить свой вексельный портфель в финансовом центре. Предел, да которого они могут делать это, будет зависеть от того, найдутся ли подходящие акцептанты в других местах. Если они найдутся и если будет оказываться предпочтение векселям, выдаваемым на них, как оплачиваемым в валюте, заслуживающей большего доверия, то торговцы будут стремиться покинуть старый финансовый центр. Правда, это не может быть сделано очень поспешно. Акцептная деятельность зависит не только от состоятельности и репутации акцептанта, но также и от знания акцептантом состояния дел своих клиентов. Несомненно, первое условие в действительности связано со вторым, так как состоятельность акцептанта зависит от состоятельности тех, за кого он ручается своим кредитом. Деловые связи крупного центра не могут быть перемещены в один день. Точно так же и учетные операции не могут быть легко переданы. Они представляют собой громадное помещение капиталов. Торговцы, финансируемые этим центром, зависят от этого капитала, и, если даже они будут трассировать на другой центр, они должны будут по всей вероятности обращаться к тем же дисконтерам, которые, подобно акцептантам, знают их дела. Если в других центрах появятся взвыв дисконтеры, то кредит будет расширяться в новых центрах и сокращаться в старых, так что вексельные курсы станут благоприятными для последних и эта тенденция только отчасти была бы возмещена переводом торговых кредитов.
Единственным легким и быстрым путем, которым может быть достигнуто перемещение деловых связей, является замена в активах банков векселей, выданных на старые центры, векселями на новые центры. В этом процессе совершенно нет никакого движения капитала. Те же заемщики занимают деньги в том же банке, что и прежде, только долг оплачивается в ином месте и в иной валюте.
Результатом будет то, что потеря доверия к устойчивости денег может разорвать некоторые деловые связи этого финансового центра почти немедленно и может постепенно совершенно подорвать его положение. Процесс этот однако будет замедлен и может быть в значительной степени предотвращен деловыми связями с акцептными и учетными домами и хорошим кредитом со стороны первых и крупным вложением капитала со стороны последних. Но деловое расположение является уязвимым, и ни одна страна не имеет монополии на инвестируемый капитал. И кроме того финансовые дома сами могут эмигрировать. Раз мировое доверие в денежному обращению финансового центра будет потеряно, его существование становится очень ненадежным. Поэтому почти педантическая приверженность лондонского денежного рынка к золотой валюте может быть признана правильной и разумной, а между тем даже сравнительное безразличие к поддержке золотых платежей в некоторых заграничных странах, которые никогда не играли роли финансовых центров, отнюдь не является несчастьем.
\'Когда начинается борьба с внешним кризисом, то представляется тот же выбор между падением цен, которое может быть гибельным, и .приостановкой золотых платежей, которая означает, по крайней мере временно, отказ от золотой валюты. Но в этом случае есть шапс совершенно избегнуть кризиса. Если появляется премия на золото, то -степень сжатия кредита находится целиком во власти центрального банка. Он мог бы \'совершенно не производить этого сокращения н мог бы установить такую высокую премию на золото, что оно практически совершенно не извлекалось бы из банка. Но это должно было бы довести премию на золото, а следовательно и премию на вексельный курс, до максимума. Было бы более разумно установить средний курс, постепенно сокращая кредит и выпуская некоторое количество золота. Иногда утверждают\
<< | >>
Источник: Хоутри Р. Д.. Деньги и кредит. - М.,1930.. 1930

Еще по теме ГЛАВА XI ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ:

  1. Финансовые кризисы в США
  2. Финансовые кризисы в странах с неразвитыми финансовыми системами — Мексике, странах Восточной Азии и Аргентине
  3. Стабильность финансовых рынков
  4. Глава 15ДВЕ ДИНАСТИИ: ДЮПОНЫ И МЕЛЛОНЫ
  5. ГЛАВА IX СОКРАЩЕНИЕ КРЕДИТА
  6. ГЛАВА X ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ
  7. ГЛАВА XI ФИНАНСОВЫЕ КРИЗИСЫ
  8. ГЛАВА XIV ВОЕННЫЕ ФИНАНСЫ И ИНФЛЯЦИЯ
  9. ГЛАВА XVIII БАНКОВСКАЯ РЕСТРИКЦИЯ 1797 ГОДА
  10. ГЛАВА ХХХП. БАНКОВАЯ СИСТЕМА СЕВЕРО-АМЕРИКАНСКИХ * СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ.
  11. Глава IV. Взаимоотношения Банка России с органами государственной власти и органами местного самоуправления
  12. Причины мирового финансового кризиса.
  13. Современный этап развития мировой финансовой системы характеризуется активным качественным изменением ее контуров, институтов и механизмов функционирования, а также соответствующими процессами реформирования мировой финансовой архитектуры (далее - МФА).
  14. §3. Полномочия Центрального банка России в условиях банковских кризисов
  15. Глава I. Теоретико-правовые аспекты урегулирования финансово-экономических кризисов
  16. § 1.1. Становление и развитие международно-правовых норм в сфере урегулирования экономических и финансовых кризисов
  17. § 1.2. Предметная сфера международно-правового регулирования, направленного на предупреждение и преодоление финансовоэкономических кризисов на современном этапе
  18. Глава II. Правовые основы поддержания стабильности финансовой системы Европейского Союза и европейских финансовых рынков в контексте предупреждения финансово-экономических кризисов
  19. § 2.2. Обеспечение бюджетной дисциплины в контексте поддержания стабильности финансовой системы Европейского Союза
- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право - Конституционное право - Корпоративное право - Криминалистика - Криминология - Маркетинг - Медицинское право - Международное право - Менеджмент - Муниципальное право - Налоговое право - Наследственное право - Нотариат - Обязательственное право - Оперативно-розыскная деятельность - Права человека - Право зарубежных стран - Право социального обеспечения - Правоведение - Правоохранительная деятельность - Предпринимательское право - Семейное право - Страховое право - Судопроизводство - Таможенное право - Теория государства и права - Трудовое право - Уголовно-исполнительное право - Уголовное право - Уголовный процесс - Философия - Финансовое право - Хозяйственное право - Хозяйственный процесс - Экологическое право - Экономика - Ювенальное право - Юридическая деятельность - Юридическая техника - Юридические лица -